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《投资者网》侯书青

工信部、中国证监会、国家知识产权局、深交所、建设银行、国家中小企业发展基金有关负责人，以及证券投资机构代表出席论坛并发表主题演讲。深沪北三家交易所合计577家专精特新企业联合署名并发布《聚焦主业 精耕细作 坚定不移走专精特新发展道路倡议书》（简称《倡议书》）。《倡议书》提出了5点倡议：

近日，李宁2023年半年报出炉，以140亿元的收入位各国产物牌第二位。与李宁真实同期发布半年报的，还有特步、安踏、361度等国产物牌，此外，阿迪、耐克的国内销售数据也如故透露。

总体来看，头部国产表露品牌的营收领域、净利润领域在上半年均呈增长，增速与行业大盘增长同步，只好李宁的净利润领域出现了下滑。

与“国内第一”安踏遴荐的“单聚焦、多品牌、环球化”策略不同，李宁秉抓的是“单品牌、多品类、多渠谈”的策略。李宁凭借单品牌策略，其营收领域将阿迪达斯中国踩在眼下，但若想散伙更多破损，需要的不仅仅作念好单一品牌那么精辟。

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净利润下滑

国产表露品牌的半年报在8月接踵发布，总的来看，各品牌的营收在2023年迎来普涨。阐明接头商讨机构Euromonitor此前给出的数据，国内表露鞋服商场年均复合增速达14.3%，国产表露品牌们的功绩增速基本跟上了商场大盘的增速。

李宁发布的2023年中期功绩讲述浮现，讲述期内集团收入140.19亿元，较2022年同期同比高潮13%。

从营收领域上看，李宁在上半年国内表露鞋服商场上名纪律三。比年来一向施展优异的安踏集团，以296.5亿元的营收位列第一，同比增长14.17%，以致比第二名耐克中国还多卖了20亿元。名纪律四的是阿迪达斯中国，营收为130亿元。

此外，特步海外上半年收入65.22亿元，而昨年同期营收为56.84亿元，同比增长14.76%。361度上半年营收则为43.12亿元，较昨年同期的36.54亿元同比增长18%。

而就在这一派涨声中，李宁的盈利标的却出现了纰谬。

上半年李宁的毛利润为62.01亿元，2022年同期的毛利润为68.39亿元，毛利率同比微降1.2%，为48.8%。公司上半年的净利润也出现了下滑，为21.21亿元，同比下滑3.1%。

同期，特步毛利27.97亿元，同比增长17.19%，毛利率为42.9%，净利润同比增长12.7%；361度毛利17.96亿元，同比增长18.53%，毛利率高潮至41.7%，净利润同比增长27.72%；上半年最大赢家安踏的净利润更是同比增长32.33%。

单一品牌的上限

从营收领域上看，李宁与安踏收支快要一倍。但若单比主品牌的营收领域就不难发现，二者的主品牌仍是归并体量的敌手。

率先，李宁严格预料上并不算是单一品牌，但李宁YOUNG、中国李宁、LI-NING 1990等在内的系列子品牌身上都有“李宁”的标签。

2023年上半年，安踏主品牌散伙营收141.7亿元，收购来的FILA接收了前几年的高营收和高增长，孝敬了122.3亿元的营收。两个品牌分裂同比增长6.1%和13.5%。

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再看李宁上半年140.19亿元的收入和13%的同比增速不错发现，要是安踏也和李宁同样专注单一品牌的话，二者不错说是并驾王人驱，以致李宁的增速还要高于安踏。

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莽撞不错这么说，安踏能在行业内领有今天的地位，与外延收购有着进犯关系。收购来的FILA，领域真实卓著于又一个李宁。两家公司主品牌的发展程度，不错看作念是国产表露品牌在2023年上半年的天花板。

从毛利率上看亦然如斯，欧博娱乐在线李宁上半年的毛利率为48.8%，安踏主品牌毛利率为55.8%。尽管仍有7%的差距，但要知谈，安踏上半年的毛利率高达63.3%。这部分的差距主要在于FILA，该品牌上半年的毛利率高达69.2%。

此外，安踏旗下的迪桑特、帕拉丁等尚未起势的外购品牌也正处于高速成弥远。这几个品牌上半年的营收总共32.46亿元，同比增速高达77.6%。

与特步、361度比拟，李宁仍有赫然的上风，但由于FILA的存在，它与安踏之间，还差了另一个我方。这部分差距真实无法通过“辛苦”来弥合，毕竟连安踏我方的主品牌，也不外是与李宁不相高下。

单一品牌的策略让李宁功绩的冷暖高度依赖主品牌的辩论施展，仅看主品牌，李宁以致算得上是国产第一，但安踏有更多的后手，更高的上限，以及许多的可能。

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李宁若何看DTC？

DTC（Direct to Consumer）即为“直面消耗者”，企业通过线上化、直营化等花式，砍掉中间的经销商要领，让产物径直对接消耗者。2020年鞋服行业库存周期到来后，不少企业便启动入部属手于DTC修订，国产表露品牌们也不例外。

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关于表露鞋服行业的头部企业而言，其国内线下门店领域过程十余年的发展如故碰到天花板，想要进一步擢升功绩，“减少中间商”成为了一个可选项。而DTC本体上等于一场渠谈变革，企业的渠谈结构将会因此发生变化。

安踏2020年以来启动鼓动这场渠谈变革，以致每次发家报都会提几句。几年下来到了2023年上半年，安踏的主品牌DTC占比权贵擢升，与此同期FILA品牌结尾门店的扣头力度也有所管理。由此看来，安踏能在上半年散伙近70%的行业前线毛利率也不难厚实。

而李宁在财报中，对净利润下滑归纳了3点原因：线上渠谈和零卖结尾扣头力度加多、DTC渠谈（含电商和直营店）占比下落、存货计提加多。

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从这几点上不出丑出，李宁上半年的DTC程度似乎碰到了一些贫穷。一个较为赫然的标的是，安踏半年报中提到公司的DTC收入占比进步70%，其中安踏品牌直营占比进步70%，FILA在内的其他品牌均为直营，而李宁的DTC收入占比仅约50%。

具体来看，上半年李宁的经销商、直营、电商三大渠谈的收入分裂为67.2亿元、34.1亿元和35.95亿元，经销商渠谈占比47.96%。在门店结构方面，李宁上半年的7448家门店中，有4744家为经销商门店，直营门店仅有1423家，另有1281家李宁YOUNG门店。

从时辰线上看，李宁启动渠谈修订的时辰比安踏还要早，但若论践诺后果，安踏将DTC的理念贯彻的更为透彻。最直不雅的后果是：安踏主品牌的营收增长率低于李宁，营收领域与李宁临近，但毛利率仍然比李宁高约7%。

直营比例高也并非全是优点，由于经销商比例的减少，它也会为企业带来较大的库存压力。这也意味着关于刚走出库存周期不久的鞋服行业来说，关于要把DTC作念到什么程度仍有所费心。

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比较直不雅的一组数据是，2023年上半年李宁的库存盘活天数约为57天，而安踏则是124天。安踏的存货领域为64.87亿元，与当期营收之间的比例约为1:5，而同期李宁的存货领域为21.2亿元，与当期营收之间的比例约为1:7。

DTC对品牌盈利智商的影响如斯直不雅皇冠welcome信用盘，但它九九归一不外是一起取舍题，是安全与风险之间的衡量。（想维财经出品）■

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